Redação Vest

Hoje é dia de IPO: a SpaceX é uma boa compra?

A SpaceX chega ao mercado na maior estreia em bolsa da história. Por que todo mundo está falando dela? Por trás do entusiasmo há mais do que parece.

Hoje é dia de IPO: a SpaceX é uma boa compra?

Hoje a SpaceX estreia na Nasdaq sob o ticker SPCX. A USD 135 por ação, a empresa captou USD 75 bilhões 1, a maior captação da história dos IPOs e cerca de três vezes o recorde que a Saudi Aramco tinha desde 2019 2, com um valuation de USD 1,77 trilhão. 1

Antes de começar: isto não é uma recomendação de compra nem de venda. É uma forma de olhar um mesmo evento pelos dois lados, para que você tenha mais contexto na hora de avaliar seus investimentos.

Aqui vão o caso otimista, o caso pessimista e um pouco de contexto macro para fechar.

Por que você DEVERIA comprar o IPO da SpaceX

  • Grandes fundadores enxergam o futuro, inspiram outras pessoas com sua visão e então trazem esse futuro para o presente. É impressionante ver um fundador fazer isso uma vez na carreira: Musk fez isso com as finanças digitais, os carros elétricos e os foguetes reutilizáveis.

  • A última empresa que Musk levou à bolsa, a Tesla, rendeu mais de 33.000% desde seu IPO em 2010, cerca de 44% ao ano de forma composta ao longo de dezesseis anos. 3

  • O espaço se tornou tanto uma grande oportunidade comercial quanto uma prioridade de defesa nacional, e a SpaceX domina esse mercado: a Starlink ultrapassa 10 milhões de assinaturas 4 e representa cerca de dois terços de todos os satélites ativos em órbita. 5 No ano passado a SpaceX realizou 165 missões, seu concorrente mais próximo realizou 18, e transportou mais de 80% de toda a massa enviada à órbita no mundo. 6 É um fosso competitivo profundo, que sustenta tanto o poder de precificação da SpaceX quanto seu potencial de crescimento no curto prazo.

  • Foguetes são incríveis.

Por que você NÃO deveria comprar o IPO da SpaceX

  • Comece pelo próprio prospecto da empresa. Ele afirma um mercado potencial de USD 28,5 trilhões, "o maior mercado endereçável acionável da história da humanidade". Mas, se você realmente ler o prospecto do IPO, mais de 90% disso é inteligência artificial; o espaço em si são apenas USD 370 bilhões. 7 Pelas próprias contas dela, a SPCX, a empresa de foguetes, é uma das maiores apostas do mercado em IA até hoje.

  • Isso porque a SPCX já não é só uma empresa de foguetes: ela também reúne a xAI e a X (antiga Twitter), que juntas perderam USD 6,4 bilhões em nível operacional sobre USD 3,2 bilhões de receita em 2025. 8 O núcleo de foguetes e Starlink é um negócio realmente bom, com cerca de USD 8 bilhões de EBITDA sobre USD 15 a 16 bilhões em vendas. Mas o pacote que você está comprando perdeu USD 4,9 bilhões no ano passado e hoje queima mais de USD 1 bilhão por mês. 9

    • A visão otimista: Musk, o visionário, enxerga sinergias entre essas empresas que o resto de nós ainda não percebeu.

    • A visão cínica: uma empresa de foguetes lucrativa e querida serve de embalagem para os negócios de IA de Musk que perdem dinheiro, enquanto aproveita o ciclo de entusiasmo.

  • A SPCX está avaliada em torno de 95 vezes as vendas dos últimos doze meses, com receita crescendo 33% ao ano. 10 Para comparar, o Google abriu capital a cerca de 10 vezes vendas, sendo lucrativo (a 120 vezes lucros), e crescendo 140% ao ano. 11 O Facebook se listou a cerca de 26 vezes vendas (cerca de 100 vezes lucros), com crescimento desacelerando, e caiu 47% nos três meses seguintes ao seu IPO (embora claramente sua história tenha dado certo no longo prazo). 12 Até a Amazon, o símbolo dos IPOs especulativos dos anos 90, saiu a cerca de 28 vezes vendas, enquanto crescia mais de 800% ao ano. 13 A SPCX está pedindo de três a nove vezes esses múltiplos de vendas, com uma fração do crescimento deles. Os preços de entrada importam.

  • Governança incomum: as ações Classe B de Musk, com supervoto, valem 10 votos cada uma, o que lhe dá cerca de 82% dos votos com cerca de 42% do capital. 14 Na prática, ele nunca pode ser demitido. Pessoas razoáveis discordam sobre se isso é uma vantagem ou um defeito; de qualquer forma, isso lhe dá autonomia total e um horizonte de tempo que pode ser bem diferente do seu.

  • A história não é gentil com as megaestreias na bolsa: as três maiores antes desta, Aramco, Alibaba e Facebook, foram negociadas abaixo do preço de oferta dentro de doze meses. 15

  • As receitas de IA da SpaceX são incomuns, já que seus maiores clientes entraram pouco antes do IPO. Enquanto o acordo de computação da Anthropic, de USD 45 bilhões 16, é pelo menos independente, o acordo do Google, de USD 30 bilhões 17, não é: a Alphabet detém cerca de 5% da empresa combinada. 18 Seus modelos Gemini realmente precisam dessa capacidade de computação; ao mesmo tempo, sua participação lhe dá um claro interesse na imagem de um acordo de peso assinado uma semana antes da estreia. Com o próprio IPO da Anthropic a caminho, ela também tem um claro interesse em sustentar os níveis de preços atuais do mercado.

Notas sobre os mercados

As ações americanas estão excepcionalmente caras neste momento. O Indicador Buffett, que compara o valor do mercado acionário com o PIB, está perto de 230%, uma máxima histórica. 19 O P/L de Shiller está em torno de 41, um nível superado apenas uma vez: no pico da bolha pontocom. 20 Os juros estão sob pressão: o Fed está em pausa entre 3,50 e 3,75% 21, a inflação cheia voltou a superar os 4% por causa dos preços de energia 22, e o Banco Central Europeu acaba de subir os juros em 25 pontos-base, sua primeira alta em quase três anos. 23 E, ainda assim, isto não é 1999. Os lucros cresceram 27% no último trimestre 24, e os líderes de mercado geram fluxo de caixa real: a Nvidia, que registra boa parte da construção de IA como receita com margens invejáveis, é o caso emblemático. Mas, apesar do enorme entusiasmo, diretores financeiros, desenvolvedores e outros trabalhadores do conhecimento questionam cada vez mais a lacuna entre a promessa da IA e seus resultados mensuráveis: uma pesquisa muito citada concluiu que cerca de 95% dos pilotos de IA corporativa não geram nenhum retorno financeiro mensurável 25, e na semana passada Sam Altman admitiu que o custo se tornou a segunda reclamação mais comum entre os clientes corporativos da OpenAI: "ninguém se importava com os custos" no início do ano, reconheceu, enquanto empresas como a Uber agora limitam os gastos dos funcionários com ferramentas de IA depois de esgotarem o orçamento anual de IA em quatro meses. 26 A pergunta central para toda a indústria é se os USD 700 a 800 bilhões de capex em IA gastos somente neste ano 27 terão um retorno que os justifique.

Então, é agora a hora de comprar?

Isso depende do que você acredita sobre Elon Musk como fundador, sobre a IA, o espaço e o mercado em geral. Duas posições razoáveis:

  • O caso otimista: Musk é um talento geracional que desafiou seus críticos vez após vez. Se o histórico dele na Tesla servir de referência, a SpaceX pode chegar a justificar seu valuation em um prazo que funcione para você. Você também acredita que a pressão inflacionária vai ceder, que o Fed voltará a cortar juros, que o crescimento americano continuará sólido e que a oportunidade de "IA no espaço" é tão grande quanto Musk afirma. Se isso descreve a sua visão de mundo, hoje é um ótimo dia para abrir uma posição.

  • O caso pessimista: a SpaceX é uma grande empresa que está pelo menos 2 vezes sobrevalorizada, empacotada com negócios de IA que perdem dinheiro e com um acionista controlador que não responde a ninguém. A inflação voltou, os cortes de juros estão em pausa e os lucros da IA se apoiam em um capex que as receitas ainda não justificam. Tanto a empresa quanto o mercado estão precificados para a perfeição. Mesmo que você ame foguetes e ficção científica, espere um ponto de entrada melhor, ou assuma uma posição com a qual você se sinta confortável vendo cair 50% nos próximos 6 a 24 meses.

Com a SPCX sendo negociada hoje, e com OpenAI e Anthropic protocolando de forma confidencial seus pedidos para abrir capital neste mês 28, 2026 se desenha como um ano histórico para os mercados. Para te acompanhar nesse cenário, em breve vamos lançar o VestAI 2.0, uma plataforma de research bastante aprimorada que você poderá usar para compor, operar e automatizar estratégias, e para receber análises e insights detalhados sobre seu desempenho passado.

Em breve te contamos mais. Bons investimentos.

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Referências

  1. Termos do IPO da SpaceX (USD 135/ação, ~USD 75 bi captados, Nasdaq "SPCX", valuation USD 1,77 trilhão): CNBC; CoinDesk; Cryptobriefing.

  2. Maior captação da história, ~3x o recorde da Aramco (2019): Motley Fool, Biggest IPOs Ever; Weiss Ratings; Brookings (Aramco 2019).

  3. Retorno da Tesla desde o IPO de 2010 (~33.000%+, ~44% ao ano composto): stockanalysis.com; Macrotrends.

  4. Starlink 10 mi+ de assinaturas (segundo o S-1): Trending Topics; spacexstock.com.

  5. ~Dois terços de todos os satélites ativos: Scientific American; planet4589 / J. McDowell.

  6. 165 lançamentos em 2025; concorrente mais próximo 18; >80% da massa global à órbita: Via Satellite / BryceTech; SpaceNews.

  7. TAM de USD 28,5 trilhões, ">90% IA, espaço USD 370 bi": S-1 da SpaceX (SEC.gov); Fortune; Benzinga (detalhamento do TAM).

  8. xAI + X: prejuízo operacional de USD 6,4 bi sobre USD 3,2 bi de receita: TechCrunch; Morningstar.

  9. Prejuízo líquido consolidado 2025 de USD 4,94 bi; queima >USD 1 bi/mês; núcleo ~USD 8 bi de EBITDA sobre USD 15 a 16 bi em vendas: Via Satellite; Fortune.

  10. SPCX ~95x vendas dos últimos doze meses (USD 1,77 trilhão / USD 18,7 bi de receita), crescendo 33%: cálculo da Vest com base nos prospectos de [7] a [9].

  11. IPO do Google 2004: ~10x vendas / ~120x lucros / +141% de receita: Google S-1 (SEC.gov); CNN; Crunchbase News.

  12. IPO do Facebook 2012: ~26x vendas / ~100x lucros / -47% em ~3 meses: Wikipedia; TechCrunch; Crunchbase News.

  13. IPO da Amazon 1997: ~28x vendas, sem P/L, +841% de receita: Comunicado do IPO da Amazon; TechCrunch (retrospectiva).

  14. Ações Classe B com 10 votos; Musk ~42% do capital, ~82% dos votos após o IPO: investingLive; Carta do Controlador de NY.

  15. Aramco, Alibaba e Facebook abaixo do preço de oferta dentro de 12 meses: CNBC (Aramco); Fortune (Alibaba); CBC (Facebook). Taxas-base mais amplas: Nasdaq Economic Research; Ritter, U. da Flórida.

  16. Acordo de computação Anthropic–xAI (~USD 45 bi): Cryptobriefing.

  17. Acordo de computação Google–xAI (~USD 30 bi, ~USD 920 mi/mês): TechCrunch; DataCenterDynamics.

  18. Participação da Alphabet de ~5% na entidade combinada: Investing.com; Yahoo Finance / Benzinga.

  19. Indicador Buffett ~230% (zona recorde): GuruFocus; Current Market Valuation.

  20. CAPE de Shiller ~41, superado apenas em dez. 1999: GuruFocus CAPE; Dados de Shiller, Yale.

  21. Fed em pausa entre 3,50 e 3,75%: Comunicado do FOMC; CME FedWatch.

  22. CPI de maio +4%+ cheio: Comunicado do CPI, BLS; Fox Business.

  23. BCE +25 pb, primeira alta desde 2023: Decisão de política monetária do BCE; CNBC.

  24. Lucros do S&P 500 no 1T 2026 +27%: FactSet; FactSet (Mag-7).

  25. ~95% dos pilotos de IA corporativa sem retorno mensurável: Guinness GI; Goldman Sachs.

  26. Reconhecimento de Altman sobre custos; limite de gasto em IA da Uber: TheStreet; Fello AI.

  27. Capex de IA dos hyperscalers 2026 ~USD 700 a 800 bi: CNBC; Tom's Hardware.

  28. S-1 confidencial da Anthropic (1 jun. 2026): CNBC; CNN. S-1 confidencial da OpenAI (8 jun. 2026): OpenTools; Investing.com.